O Federal Reserve manteve a taxa de juros em 3,50%–3,75% por decisão unânime, como era amplamente esperado. O que fez desta reunião um marco não foi a taxa, e sim quem conduziu a coletiva: foi a primeira decisão sob a presidência de Kevin Warsh.
Vale registrar um detalhe de composição: Stephen Miran, o maior entusiasta de cortes na Fed Funds desde o ano passado, cedeu seu lugar no comitê para que Warsh pudesse assumir a presidência, e não participou desta reunião.
A comunicação mudou — e vai continuar mudando
A mudança começou pelo próprio formato do comunicado. Mais direto, ele deixou de mencionar nominalmente os votos de cada membro e passou a informar apenas o placar. O cenário econômico é descrito de forma breve e não deixa muitas pistas sobre o que o comitê espera à frente — o que seria entendido como forward guidance, agora explicitamente abandonada.
Warsh anunciou a criação de “forças-tarefa” para revisar o trabalho do Fed em cinco áreas, evitando sugerir que conclusões espera de cada uma:
- Comunicação;
- Política de balanço patrimonial;
- Uso e dependência de fontes de dados;
- Produtividade e mercado de trabalho;
- Arcabouço do Fed para a inflação.
Duas leituras se desenham a partir daí. A primeira é a de um Fed com comunicações mais pontuais, restritas aos espaços formais das coletivas a cada seis semanas. A segunda é o esforço por acompanhar a conjuntura com dados e métodos mais capazes de descrever o momento atual: Warsh aludiu à noção de que o conjunto de fontes que o Fed acompanha hoje é útil para compreender a história recente, mas não necessariamente o estado atual da economia norte-americana. Fontes privadas podem ganhar importância nesse acompanhamento.
De forma mais ampla, Warsh sinalizou que deseja um Fed mais passivo. Ao comentar o papel do banco central em definir expectativas, afirmou que preferiria que os mercados reagissem puramente aos dados — e não à avaliação do Federal Reserve sobre esses dados.
Isso foge à tradição do Fed ao longo do século XXI. Desde Ben Bernanke, a comunicação do banco central tem funcionado como um instrumento de política monetária por si só. Warsh avalia que essa ferramenta distorce os mercados e prejudica a formação de expectativas — posição que também destoa da prática de outros bancos centrais importantes.
Cenário: uma guinada moderadamente hawkish
Na avaliação da conjuntura, o comitê continuou em uma guinada mais dura, ainda que moderada. Os cenários projetados pelo SEP apontaram que 9 dos 18 membros participantes esperam uma alta de juros ainda neste ano, e a mediana das expectativas de inflação pelo núcleo do PCE em 2026 está em 3,3% — mais distante da meta de 2%.
O entendimento sobre o mercado de trabalho parece ter se mantido. Warsh destacou que o crescimento do emprego formal tem avançado em linha com o crescimento da força de trabalho, o que sugere um diagnóstico, por parte do comitê, de que a situação é saudável.
Implementação
Juros sobre reservas (IORB) a 3,65%; repo a 3,75%; reverse repo a 3,50% (limite de US$ 160 bi por contraparte); crédito primário a 3,75%; e compras de T-bills para manter reservas amplas no sistema bancário.
Destaques da coletiva de imprensa
Nem todas as perguntas foram transcritas: selecionamos as mais relevantes em termos de cenário e decisões de política monetária.
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