Neste último final de semana, os mercados financeiros globais foram impactados por uma escalada militar significativa no Oriente Médio. Diante da relevância do evento e de seus potenciais desdobramentos sobre os portfólios, julgamos oportuno compartilhar nossa leitura inicial do cenário, os impactos observados até o momento e as diretrizes que nortearão nossas decisões nos próximos dias.
É fundamental reconhecer que a evolução de conflitos militares é altamente imprevisível. Não há como antecipar com segurança os próximos passos: seja uma escalada, uma mediação diplomática ou uma resolução rápida. Por isso, nossa abordagem se baseia em cenários, probabilidades e gestão de risco — e não em previsões categóricas.
Contexto geopolítico
Na madrugada do último sábado (01/03), Estados Unidos e Israel conduziram uma operação militar conjunta de grande escala contra o Irã, denominada Operation Epic Fury. Os ataques tiveram como alvos instalações nucleares, bases militares e infraestrutura de defesa iraniana. O líder supremo iraniano, Aiatolá Ali Khamenei, foi morto durante a operação.
Em retaliação, o Irã lançou ataques com mísseis e drones contra alvos em Israel e em bases americanas situadas em diversos países do Golfo Pérsico, incluindo Arábia Saudita, Catar, Emirados Árabes, Kuwait e Bahrein. O Irã também anunciou o fechamento do Estreito de Ormuz, a principal rota marítima para o transporte de petróleo no mundo.
Impactos imediatos nos mercados
Desde a eclosão do conflito até o fechamento de mercado do dia 03 (terça-feira), observamos os seguintes movimentos, todos consistentes com o padrão histórico de reação a choques geopolíticos:
| Ativo | Variação |
|---|---|
| S&P 500 | −0,90% |
| DXY (dólar global) | +1,48% |
| Ouro | −3,60% |
| Petróleo (Brent) | +11,11% |
| Ibovespa | −3,01% |
| Dólar × Real | +2,87% (de R$ 5,13 para R$ 5,27) |
Fonte: dados de mercado até o fechamento de 03/03/2026.
Esses movimentos são consistentes com o que historicamente se observa nos primeiros dias após choques geopolíticos: estresse generalizado e busca por proteção. Vale ressaltar o papel do dólar como hedge importante e sólido — o único ativo que realmente serviu como proteção nesse momento, mesmo com toda a narrativa de desvalorização da moeda americana e do rali recente dos metais preciosos.
O que aprendemos com conflitos anteriores
Em cenários de guerra, é extremamente difícil prever o que acontecerá daqui para frente. Por isso, recorremos à análise de conflitos anteriores para identificar padrões prováveis — mas, naturalmente, não garantidos. A tabela sintetiza o comportamento da bolsa norte-americana, do petróleo e do dólar em sete conflitos relevantes no Oriente Médio.
| Conflito | S&P 500 | Petróleo (WTI) | Dólar (DXY) | |||||||||
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 1 sem | 1 mês | 6 m | 12 m | 1 sem | 1 mês | 6 m | 12 m | 1 sem | 1 mês | 6 m | 12 m | |
| Guerra do Golfo (1990) | −3,3% | −8,2% | −2,1% | +10,1% | +11,1% | +18,2% | −7,7% | −7,7% | −0,0% | −1,3% | −5,7% | +7,3% |
| 11 de Setembro (2001) | −11,6% | −0,2% | +6,7% | −18,4% | −3,8% | −18,6% | −9,3% | +6,7% | −1,3% | −0,7% | +3,0% | −6,5% |
| Guerra do Iraque (2003) | −0,8% | +1,9% | +18,7% | +26,7% | +6,2% | +7,9% | −5,0% | +29,4% | −0,5% | −1,5% | −4,4% | −12,2% |
| Ataque a Aramco (2019) | −0,5% | −1,4% | −20,7% | +12,5% | +5,9% | −2,3% | −47,7% | −32,1% | +0,3% | +0,2% | −0,2% | −5,3% |
| Soleimani (2020) | +0,9% | +1,9% | −1,7% | +14,4% | −6,4% | −21,3% | −35,6% | −24,5% | +0,5% | +1,2% | −0,1% | −7,2% |
| Israel–Hamas (2023) | +0,4% | +1,3% | +20,9% | +33,5% | +5,9% | −2,4% | +2,9% | −11,1% | +0,6% | −0,8% | −1,8% | −3,3% |
| Guerra de 12 Dias (2025) | +0,8% | +4,8% | +14,2% | — | −6,1% | −8,9% | −21,1% | — | +0,2% | +0,2% | +0,2% | — |
| Média histórica | −2,0% | +0,0% | +5,1% | +13,1% | +1,8% | −3,9% | −17,6% | −6,6% | 0,0% | −0,4% | −1,3% | −4,5% |
Fontes: Investing, Yahoo Finance. Elaboração: Ghia MFO.
Os dados revelam um padrão recorrente e estatisticamente robusto.
Curto prazo (1 semana a 1 mês): estresse inicial contido. O S&P 500 cai em média 2,0% na primeira semana, mas já se estabiliza no primeiro mês (média de 0,0%). O petróleo reflete as tensões na primeira semana — como está acontecendo agora — mas, na média, devolve a alta já no primeiro mês. O dólar permanece praticamente estável.
Médio e longo prazo (6 a 12 meses): reversão clara. O S&P 500 apresenta retorno médio de +5,1% em 6 meses e +13,1% em 12 meses. O petróleo devolve os ganhos iniciais de forma consistente e o dólar se enfraquece de forma gradual e persistente.
A principal exceção histórica é o 11 de Setembro (2001), único evento da amostra em que o S&P 500 registrou retorno negativo em 12 meses. Esse resultado, no entanto, reflete o estouro da bolha da internet e a recessão já em curso, não o evento geopolítico em si. Em todos os demais conflitos, o índice se recuperou e encerrou os 12 meses seguintes em território positivo.
Petróleo e o Estreito de Ormuz
O principal canal de transmissão deste conflito para a economia global é o mercado de petróleo — e aqui reside o risco mais relevante do cenário atual. Pelo Estreito de Ormuz transitam aproximadamente 20% de todo o petróleo mundial e 15% de todo o gás natural liquefeito. O Irã anunciou seu fechamento, embora a efetividade e a duração de um bloqueio ainda sejam incertas.
Historicamente, o comportamento do petróleo em conflitos segue um padrão claro: alta inicial acentuada, seguida de normalização à medida que a oferta se reequilibra. O cenário atual possui, contudo, uma particularidade importante: o envolvimento direto de países produtores do Golfo como alvos dos ataques iranianos. A refinaria de Ras Tanura, a maior da Arábia Saudita, foi atingida; operações de GNL no Catar foram suspensas; e portos nos Emirados e no Kuwait sofreram ataques. Esse é um fator que diferencia este episódio e que monitoraremos com atenção redobrada.
O principal risco não é a alta inicial do petróleo, e sim a duração desse movimento. Se os preços permanecerem elevados por meses, o canal de transmissão histórico se ativa: inflação persistente, aperto monetário e desaceleração econômica.
Existem, no entanto, amortecedores relevantes que não existiam em décadas passadas: os EUA são hoje exportadores líquidos de energia; Arábia Saudita e Emirados possuem capacidade ociosa significativa e oleodutos alternativos, como o East-West Pipeline, que contorna o Estreito; e reservas estratégicas globais podem ser acionadas.
Impactos na economia brasileira
O impacto macro para o Brasil depende essencialmente da duração do choque e do nível em que o preço do petróleo se estabilizar. O BTG Pactual produziu um estudo simulando os possíveis impactos em variáveis macro em diferentes níveis de estabilização da commodity. A leitura geral é que, se o aumento se perpetuar, há benefício para as contas externas e para o resultado do governo — mas impacto na inflação e, consequentemente, na trajetória dos juros.
- Balança comercial: como exportador líquido de petróleo e derivados, o Brasil se beneficia parcialmente. No cenário de Brent a US$ 80, o superávit comercial aumentaria em US$ 8,5 bilhões em 2026.
- Resultado primário: receitas ligadas ao setor de óleo e gás melhoram o fiscal. Com Brent a US$ 80, o primário do Governo Central melhoraria em R$ 23 bilhões (0,2% do PIB) e o do setor público consolidado em R$ 42 bilhões (0,3% do PIB).
- IPCA: a alta pressiona combustíveis (efeito direto), etanol e fretes (efeito indireto). Com Brent a US$ 80, o impacto estimado é de +0,6 p.p. no IPCA de 2026 e +0,1 p.p. em 2027.
- Modelo do Banco Central: considerando Brent a US$ 80 seguindo a curva futura, câmbio a R$ 5,20/US$ e ausência de amortecimento de repasse, a projeção do IPCA no 3T27 sobe de 3,1% para 3,3%.
| Brent (US$/barril) | Balança comercial (US$ bi) | Primário Gov. Central (R$ bi / % PIB) | Primário SPC (R$ bi / % PIB) | IPCA 2026 | IPCA 2027 | IPCA 3T27 (BC) |
|---|---|---|---|---|---|---|
| 65 (base) | — | — | — | 4,1 | 3,8 | 3,1* |
| 80 | 8,5 | 23,0 / 0,2% | 41,9 / 0,3% | 4,7 | 3,9 | 3,3 |
| 90 | 14,4 | 38,3 / 0,3% | 69,8 / 0,5% | 5,0 | 4,1 | 3,6 |
| 100 | 20,3 | 53,6 / 0,4% | 97,7 / 0,7% | 5,4 | 4,2 | 4,1 |
*Preço a US$ 70/barril. Fonte: BTG Pactual.
Conclusões
O cenário atual exige serenidade, disciplina e embasamento. O histórico de conflitos no Oriente Médio oferece uma bússola — não uma garantia — de que, na vasta maioria dos casos, a volatilidade de curto prazo cede espaço à recuperação dos fundamentos econômicos.
Sendo assim, o investidor que age no impulso, sem fazer a leitura completa do cenário e dos fundamentos, pode acabar tomando decisões precipitadas. Por outro lado, quem entende essa dinâmica pode se aproveitar de distorções momentâneas dos preços dos ativos para fazer movimentos táticos e de rebalanceamento.
Reiteramos nosso compromisso de que todas as decisões serão guiadas por dados, histórico e gestão de risco rigorosa. Estamos acompanhando o cenário em tempo real e seguiremos comunicando qualquer alteração relevante em nosso posicionamento.
Permanecemos à inteira disposição para esclarecer dúvidas, discutir cenários individuais ou agendar conversas sobre o impacto em sua carteira específica.
Time de Pesquisa e Alocação — Ghia Multi Family Office
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